凤凰网财经《IPO察看哨》出品文丨图南克日，技源团体股份无限公司（以下简称“技源团体”或“技源”）更新招股书，拟于沪市主板IPO，西方证券作为独一保荐机构为其保驾护航。技源团体本次拟公然刊行股票数目不低于5,001万股，拟召募6.03亿元资金用于投资“技源团体养分安康质料出产基地建立”“启东技源养分安康食物出产线扩建”等名目。技源团体此次请求上市堪称阅历了一番不小的曲折，早在2022年终，技源团体就实现了领导存案，岁尾即向证监会提交了IPO请求。次年3月，受片面注册制实行的影响，技源团体又停止了平移申报任务。在获受理27天后，上交所收回考核问询函，请求技源团体针对其产物无效性、客户会合度高、时期用度等多个成绩停止弥补阐明。2024年1月24日，上交所更新考核静态表现问询函已被复兴。但是，9个月从前了，技源团体上市考核之路还未见亮光。据最新招股书表现，技源团体境外贩卖收入占比拟高，停止2024年6月，该比例高达95.07%。此中，技源团体向雅培团体的贩卖收入占主业务务收入的比例为23.05%，形成了必定的客户会合度危险。除此之外，技源团体研发投入及营业增加成绩也正在激发质疑。美籍华人创建跨国企业，超九成收入来自海内技源团体建立于2002年，是一家重要向炊事养分弥补行业海内外著名品牌客户供给 HMB、氨基葡萄糖、硫酸软骨素等养分质料产物及片剂等制剂产物的国际化企业团体。技源的开办最早可追溯至上世纪90年月，开创人周京石曾赴美国留学，硕士结业后，他先落后入了美国安利公司跟美国雅芳公司担任团体照顾护士产物跟护肤产物名目开辟。（图片起源：互联网，技源团体董事会主席兼CEO周京石）1996年，周京石在中国跟美国同时开启创业奇迹，将中国质料出口到美国炊事弥补剂市场。凭仗着多年进修跟从业教训，周京石辅助美国客户在极年夜水平上处理了品质不稳固的成绩。1997年4月，周京石老婆龙玲参加技源团体，同年，技源成为中国名列前茅的氨糖跟硫酸软骨素的出口商。紧接着，技源团体开端着眼美国以外的市场，在澳年夜利亚、欧洲跟日本树立了贩卖收集。现在，技源团体已为寰球34个国度的客户供给产物、分销跟合规效劳。依据招股阐明书，技源团体贩卖收入重要起源于境外，2021年至2024 年6月，境外贩卖收入在各讲演期分辨为6.91亿元、8.64亿元、8.48亿元跟4.62亿元，分辨占当期主业务务收入86.29%、91.40%、95.25%跟95.07%。超九成收入来自海内，中国营业仅占不到5%，这种差距从何而来？招股书表现，外洋炊事养分弥补行业开展成熟，海内仍处于新兴开展阶段，中公民众食用炊事养分弥补产物比例低于20%，远远不迭美国跟日本超越67%的遍及水平。值得夸大的是，境外销量占主导也使技源团体面对必定的运营危险。技源团体在危险提醒中写道，本身营业受寰球经济跟商业政策变化及汇率稳定影响，存在必定不断定性。不只如斯，年夜客户会合度高也是技源团体面对的另一严重危险。年夜客户强“绑定”，营业开辟恐受制约2024年上半年，技源团体前五年夜客户为雅培团体、Nutramax、Blackmores、PharmaCare跟PK Benelux BV，除PK Benelux BV外，其余四年夜客户长年“霸榜”。（图片起源：技源团体官网）往年上半年，技源团体对前五年夜客户贩卖合计约2.50亿元，占总额51.36%。此中，对雅培团体贩卖1.12亿元，占总额23.05%。作为长年最年夜客户，雅培团体在为技源团体带来销量的同时，也使其面对客户开辟受限的危险。技源团体在招股书运营危险一节中写道，技源系雅培团体HMB养分质料产物的首选供给商，为技源HMB营业奉献了73.35%销量。为牢固配合关联，技源于2017年5月与雅培团体签订临时配合框架协定之弥补协定，雅培许诺依据需要优先全额向技源洽购HMB质料，雅培也可在到达协定商定洽购量的情形下，请求技源不将HMB 质料出卖给某些竞争敌手。这种“排他性条目”可能对技源的客户开辟形成必定倒霉影响，进而对技源的运营事迹及团体红利才能带来危险。而这一点也曾激发上交所质疑，上交地点首轮讯问中曾请求技源团体阐明已采用的增加年夜客户依附的无效办法，技源团体复兴称将会连续加年夜研发投入及新产物开辟、踊跃开辟新市场新客户等，一直下降客户会合的危险。但从技源最新招股书中，凤凰网财经《IPO察看哨》并未看到其研发投入情形有显明增强，研发用度率仍不迭偕行业可比上市公司。研发投入疑缺乏，成本还能吃多久？招股阐明书表现，2021年至2024年6月，技源团体研发用度合计1.42亿元，研发用度率在讲演期内分辨为4.23%、4.48%、4.82%跟 4.57%，低于同业可比上市公司均匀程度。（图片起源：技源团体招股阐明书）不只如斯，技源团体表露的员工专业构造表现，停止2024年6月30日，公司及子公司在册员工总数645人，此中研发职员127，占比19.69%，而出产职员、治理及行政职员分辨占总数49.92%、27.13%。更令人惊奇的是，这127位研发职员中，仅56人学历为本科及以上，占比44.09%，这象征着一半以上的研发职员不到达本迷信历。技源在招股书中表现，跟着行业竞争加剧，若研发技巧团队稳固性缺乏，会招致公司新产物、新技巧的研发翻新才能降落，对公司将来运营事迹跟连续开展形成倒霉影响。从事迹来看，2021至2024年6月，技源团体在讲演期内业务总收入分辨为8.01亿元、9.47亿元、8.92亿元跟4.87亿元，比年收入并未有显明增加。技巧研发跟产物翻新是炊事养分弥补产物制作行业的开展基石与中心竞争力，将来技源团体是否在研发方面加年夜投入并晋升事迹，凤凰网财经《IPO察看哨》将连续存眷。