加盟商的钱，真的好赚！克日，极速财讯懂得到，新茶饮古茗控股无限公司（简称“古茗控股”）已经由过程港交所聆讯，这象征着古茗间隔上市只差临门一脚。据媒体报道，古茗控股已开端评价投资者对其喷鼻港初次公然募股（IPO）的兴致，估计将在春节后开端接收投资者认购，此次IPO可能募资最多3亿美元（约23.4亿港元）。依据招股书，极速财讯发明，古茗的扩大速率十分快，从建立到第一个1000家门店，公司用了7年的时光，而在第二个7年时光里，古茗门店曾经扩大至9000家。古茗飞速的扩大也迎来了明星资源的追捧，不外，明星资源固然给古茗带来了强盛的资金支撑，但因而被深度绑定，假如不克不及实时IPO，将会见临宏大的回购压力。一年卖出12亿杯 直营店占比缺乏0.1%材料表现，古茗建立于2010年4月，总部位于浙江温岭年夜溪。公司开创人王云安结业于浙江理工年夜学，攻读资料迷信专业。不外，结业后的王云安并未从事与专业相干的任务，而是投身于“奶茶”买卖，一做就是14年。公然材料表现，2012年时，建立2年的古茗控股就领有了27家分店，单店单日出杯量冲破1500杯；2013年，古茗开端自建供给链，进入福建、河南等地，在天下开出100家分店；2017年，跟着冷链配送的进一步完美，古茗天下门店激增到1000家。随后古茗的步调一发弗成整理，2023岁尾天下门店已超越9000家，一年售出近12亿杯饮品。从门店数目变更不丢脸出，古茗门店从0到1再到1000，王云安用了七年时光，而第二个七年，古茗的门店从1000到9000（2023岁尾），均匀每一年开店的速率都是前7年的总跟。不外，古茗这些门店绝年夜局部都是加盟商，据招股书，停止2024年9月尾，古茗控股门店进一步增至9778家，此中，直营店只有7家，占比缺乏0.1%。“喝出异物”、“退款难”等成绩频现大批的加盟商给古茗带来了稳固的收入。2021年至2024年9月，古茗实现收入分辨为43.84亿元、55.59亿元、76.76亿元、64.41亿元，时期同比分辨增加26.81%、38.07%、15.62%；净利润分辨为0.24亿元、3.72亿元、10.96亿元、11.2亿元。此中，古茗的收入重要来自向加盟商贩卖货物及装备以及供给效劳。2021年至2024年9月，来自加盟店的收入分辨占总收入的97.9%、97.9%、97.1%跟97.2%。不外，据极速财讯察看，大批的加盟商固然给古茗带来了不小的收益，但在治理上成绩频出。在某赞扬平台上搜寻“古茗”，有2400多条赞扬，“喝出异物”、“退款难”等成绩比拟重大。尤其是喝出异物的成绩，对古茗来说由来已久，2022年7月份，古茗就因奶茶被曝喝出壁虎而登上热搜。事先，古茗总部相干担任人对媒体表现，涉事门店已休业自查，“咱们第一时光复核了饮品制造监控，暂未发明壁虎起源，将会持续考察”。加盟商形式成绩多，那为何古茗不开展本人的直营店呢？2021年至2024年9月，古茗控股的直营门店贩卖收入分辨为533.8万元、978.7万元、1230.8万元、1085.7万元，而同期本钱为347.6万元、796.6万元、1000.5万元、930.6万元，直营门店的毛利率分辨为34.9%、18.6%、18.7%、14.3%。而加盟商形式下，2021年至2024年9月，古茗控股对加盟商贩卖商品及装备实现毛利率分辨为1 6.8%、15.5%、18.7%、18.0%，加盟治理效劳实现毛利率分辨为86.2%、82.6%、82.3%、81.3%。对照之下，古茗的加盟治理效劳毛利率远高于开店以及卖装备赚的钱。同店单日GMV下滑别的，极速财讯还留神到，2021年至2023年，古茗控股的天下门店同店GMV分辨同比增加12%、2.8%、9.4%，2024年9月，天下门店同店降落0.7%，不丢脸出，古茗控股的同店GMV团体曾经开端下滑。分地域来看，现在仅福建及江西同店GMV处于小幅增加，2023年时，福建及江西两年夜省份同店GMV增加达12%，2023年同样年夜幅增加的其余五个要害范围省份，2024年9月同比增加1.4%；而古茗的年夜本营浙江，2024年前三季度同店GMV降落0.8%。古茗控股招股书数据表现，2021年前开的门店单店，停止2024年9月日均GMV在7100元，2022年停业的门店单店，停止2024年9月日均GMV在6600元阁下，较2023年同期增加200元，而2023年停业的店，停止2024年9月日均GMV在5600元阁下，较2023年同期降落200元。而依据古茗积年的门店变更情形来看，9778家门店中，快要40%的门店是2023年终开端新开的。在招股书中，古茗控股提到， 2021年至2024年9月公司加盟商散失率分辨为6.2%、6.7%、8.3%及11.7%，对加盟商散失率增添，古茗的说明是新参加的加盟商的散失率平日较高，而2021年至2023年新参加的加盟商数量始终回升，别的，2024年前三季度，行业面临放缓及竞争加剧所致。古茗为何如斯急切IPO？跟着高速扩大，古茗也遭到了资源的存眷。先后取得了多家头部机构的支撑，包含红杉、寇图资源及Abbeay Street等。依据招股书表露的优先股持股比例来看，红杉中国持有古茗4%股份，投资金额约2.09亿元；寇图资源持有古茗1%股份，投资金额约5065.22万元；Abbeay Street仅持有0.2%股份，投资金额约956.52万元。有了明星资源的加持，古茗短期内确切取得了飞速扩大的资金搀扶。不外，极速财讯发明，在扩大之时，古茗的欠债率较偕行要高一些，停止2024年9月，古茗控股资产欠债率为72.8%，而与古茗同时递交招股书的蜜雪冰城，其2024年9月资产欠债率24.3%，曾经上市的茶百道、奈雪的茶资产欠债率分辨为25.17%、33.77%。依据古茗的招股书，2021年至2024年三季度，公司账上总资产分辨为20.44亿元、30.32亿元、51.53亿元跟63.51亿元，而同期公司账上欠债分辨为32.49亿元、38.48亿元、45.37亿元跟46.23亿元，资产欠债率分辨为159.01%、126.94%、95.21%跟72.8%。从运营现金流数据来看，因为加盟费以及加盟商须要按期从公司进货等起因，古茗的运营现金流团体表示不错，2021年至2024年9月30日，公司运营现金流净额分辨为2.67亿元、10.11亿元、15.73亿元跟11.29亿元。但须要留神的是，2024年前三季度，在营收以及加盟商数目年夜幅增加的情形下，公司运营现金流净额有所下滑。畸形情形下，公司现金流富余，只有循序渐进的运营，古茗为何忽然要急于IPO呢？从资产欠债明细来看，凤凰网财经《公司研讨院》发明，古茗的欠债较高重要是在活动欠债上，2024年9月30日，公司活动欠债总额为43.26亿元，以公道代价计量且其变化计入当期损益的金融欠债达32亿元，这局部重要是可换股可赎回优先股的公道代价变化。而可换股可赎回优先股重要是红杉等资源所认购的。假如古茗胜利上市，可换股可赎回优先股等对古茗不太年夜影响，公司欠债率也会随着下降。不外，假如古茗未能胜利IPO，潜伏的对赌协定危险比拟严格。依据招股书，假如古茗未能于2027年9月30日前实现IPO；团体公司或开创人重大违背买卖文件，因未能应任何投资者请求于十五个任务日内改正有关严重违规行动，而招致任何投资者盈余合共超越国民币3000万元；公司股本证券的任何现有或将来持有人请求公司赎回其持有的股本证券；团体公司或任何重要开创人犯下有关税务义务、腐朽、行贿、侵犯财富、调用财富或管帐讹诈的任何刑事罪恶，招致任何重要开创人遭到刑事处分，投资者可请求公司赎回全体或局部刊行在外的优先股（年利率8%）。为懂得决潜伏危险，古茗在2023年12月26日与多少名投资者商定，古茗初次向喷鼻港联交所呈交招股书前弗成再行使回购权，只能是古茗撤回或许废弃IPO、或被港交所所谢绝IPO请求以及IPO生效公司6个月内未重续IPO请求等情形下，相干股东才有官僚求古茗停止股票赎回。